Los inversores no esperan que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés, y los funcionarios han dejado claro que consideran poco probable que se produzcan más aumentos. Pero una conclusión importante de los recientes comentarios de la Reserva Federal es que improbable e inconcebible no son lo mismo.
Después de que el banco central mantuviera las tasas en 5,3% la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, dio una conferencia de prensa en la que lo que no dijo importó.
Cuando se le preguntó si las autoridades podrían volver a subir las tasas de interés, dijo que pensaba que probablemente ese no sería el caso, pero también evitó descartar completamente la posibilidad. Y cuando se le preguntó dos veces si pensaba que las tasas eran lo suficientemente altas como para controlar completamente la inflación, evadió la pregunta de puntillas.
«Creemos que es restrictivo, y pensamos que con el tiempo será lo suficientemente restrictivo», dijo Powell, pero añadió una advertencia crítica: «Será una pregunta que los datos tendrán que responder».
Había un mensaje en esta evasión. Alors que les autorités sont plutôt enclines à maintenir les taux d'intérêt à leurs niveaux actuels pendant une longue période afin de maîtriser l'inflation, les décideurs politiques pourraient être ouverts à une hausse des taux d'intérêt si l'inflation devait repartir à la alza. Y los funcionarios de la Reserva Federal lo han dejado claro en entrevistas y comentarios públicos durante los últimos días.
Neel Kashkari, presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, dijo el martes que desconfiaba de un escenario en el que la inflación permaneciera estancada en su nivel actual y sugirió que era posible que las tasas pudieran subir más.
Michelle Bowman, una gobernadora de la Reserva Federal que tiende a favorecer tasas de interés más altas, dijo que sigue «preparada para aumentar» los costos de endeudamiento si el progreso en la reducción de la inflación sigue en marcha o se revierte. Y Thomas Barkin, presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, dijo que creía que las tasas estaban pesando sobre la economía, pero que «el tiempo dirá» si lo estaban haciendo lo suficiente.
Los funcionarios todavía esperan que la economía se desacelere dada la fijación actual de las tasas de interés, que, según dicen, está pesando sobre la demanda, ya que encarece a las empresas pedir dinero prestado para desarrollarse y a los hogares comprar a crédito. Aunque el progreso en la reducción de la inflación se ha estancado últimamente, los líderes de la Reserva Federal han dejado claro que el resultado más probable en este momento sería mantener las tasas de interés en los niveles actuales durante algún tiempo para desacelerar gradualmente el crecimiento y provocar aumentos de precios. volver a su objetivo del 2 por ciento.
Las autoridades también dijeron que, si bien estaban determinadas en 2022 y 2023 a combatir la inflación, incluso si tuviera un alto costo económico, ahora están adoptando un enfoque más cauteloso. La inflación ha bajado drásticamente desde sus máximos de 2022. Dada la moderación, hay menos urgencia para que la Fed frene rápidamente la inflación, por lo que los funcionarios tienen la libertad de proceder con cautela y tratar de evitar provocar una recesión.
Pero a medida que los funcionarios de la Fed toman una pausa mientras esperan que su política exprima la economía lo suficiente como para superar los rápidos aumentos de precios, esa postura podría cambiar. Si la inflación vuelve a enfriarse decisivamente, esperan un recorte de tipos. Y si la inflación los sorprende subiendo nuevamente, los aumentos de tasas siguen siendo posibles.
Afortunadamente para cualquiera que esté esperando que bajen las tasas de las tarjetas de crédito, los automóviles o las hipotecas –y esperando que los costos de endeudamiento no aumenten más– la mayoría de los economistas esperan que la inflación se desacelere en los próximos meses, y prácticamente nadie espera que aumente.
La inflación se ha mantenido estancada en los últimos meses después de caer bruscamente el año pasado, en parte porque los costos de la vivienda han demostrado ser sorprendentemente persistentes y los costos de los seguros han aumentado. Pero los economistas en una encuesta de Bloomberg creen que eso podría cambiar a partir de la próxima semana: se espera que los nuevos datos del índice de precios al consumidor muestren que la inflación general cayó al 3,4 por ciento en abril, en comparación con el 3,5 por ciento en marzo.
Los economistas esperan que a finales de año esta cifra caiga al 2,9 por ciento. De hecho, ni un solo economista en otra encuesta de Bloomberg esperaba que fuera superior a su nivel actual para el último trimestre de 2024. Y se espera que el índice de inflación preferido de la Reserva Federal, el índice de gasto de consumo personal, sea aún más bajo, del 2,5%. .
«Todo el mundo está más o menos en el mismo bando, pero creo que es por buenas razones», dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tipos de TD Securities, señalando que los economistas están bastante seguros de que la inflación de los alquileres se desacelerará y los precios de los seguros deberían eventualmente moderarse.
«El nivel de confianza en que la inflación caerá a finales de año es bastante alto», afirmó. «La pregunta es si la caída será lo suficientemente rápida o temprana para que la Reserva Federal pueda recortar las tasas este año».
Este pronóstico de una inflación más baja explica por qué los inversores también esperan que las tasas de interés bajen, no aumenten, en los próximos meses. Los mercados han reducido drásticamente sus expectativas de múltiples recortes de tasas este año, pero ven una gran probabilidad de uno o dos recortes para fin de año. No ven prácticamente ninguna posibilidad de un aumento de tipos.
Pero incluso si nadie lo espera, siempre existe el riesgo de que se reanude la inflación. Las cuestiones geopolíticas podrían hacer subir los precios de la gasolina, lo que luego podría extenderse a otros productos y servicios como las tarifas aéreas. O –lo que es más preocupante para la Reserva Federal– la economía podría calentarse, permitiendo a las empresas aumentar los precios de bienes y servicios más rápidamente.
Este segundo escenario parece ser al que las autoridades están prestando atención, y algunos han sugerido que estarían dispuestos a aumentar los costos de endeudamiento si estuvieran convencidos de que los niveles actuales de las tasas de interés no están haciendo lo suficiente para pesar sobre el crecimiento y los precios más bajos.
«Si tenemos que mantener las tasas donde están durante un período prolongado para frenar la economía, o si incluso tuviéramos que aumentarlas, haríamos lo que sea necesario para reducir la inflación», dijo Kashkari. dijo el martes.
El resultado ? Los inversores, economistas y los propios funcionarios de la Reserva Federal esperan en general que el próximo paso del banco central sea un recorte de las tasas de interés. Pero eso es porque están convencidos de que la inflación está a punto de caer. Si esta visión resulta ser errónea, las cosas podrían cambiar.